Фонд Inzhur MilTech: Андрій Журжій та Олексій Бабенко відповіли на запитання в прямому ефірі

Запис ефіру доступний за посиланням. Нижче — конспект головних питань і відповідей.

Що саме купує приватний інвестор фонду Inzhur MilTech?

Vyriy Industries випустила корпоративні облігації, а Inzhur виступив андеррайтером, тобто організатором їх розміщення. Інвестори купують інвестиційні сертифікати фонду Inzhur MilTech. Фонд об’єднує внески українців, і на ці кошти купує корпоративні облігації Vyriy Industries. Тобто інвестор не купує частку в miltech-компанії та не стає її співвласником, а стає власником сертифікатів фонду. Vyriy Industries використовує залучений капітал для розширення виробництва.

Чому інвестування відбувається через фонд, а не через прямий продаж облігацій Vyriy?

Фінансова інформація Vyriy Industries засекречена відповідно до наказу Міноборони, тому компанія не може провести публічний випуск облігацій. А приватне розміщення за законом доступне не більш як 150 інвесторам.

Така модель дає змогу об’єднати невеликі внески багатьох людей в одну велику інвестицію. Inzhur організовує процес і управляє фондом, а Vyriy Industries випускає облігації та отримує кошти на розвиток виробництва.

На що саме Vyriy спрямовує залучені кошти?

На вже існуюче виробництво: закупівлю компонентів, формування запасів і фінансування виробничих циклів. За словами Олексія Бабенка, ці гроші не планують вкладати в експериментальний R&D або новий високоризиковий продукт. Йдеться про масштабування того, що Vyriy уже серійно виробляє і постачає. 

Чому фонд Inzhur MilTech фактично є фондом одного емітента? Наскільки це ризиковано?

Inzhur MilTech є недиверсифікованим фондом, і концентраційний ризик тут справді є: значна частина результату фонду залежить від одного емітента, Vyriy Industries. Ринок корпоративного фінансування українського miltech тільки формується, і наразі немає достатньої кількості великих компаній, які одночасно потребують капіталу, готові проходити перевірку та відповідають вимогам Inzhur.

Чи планує фонд Inzhur Miltech розширяти діяльність фонду?

Компанія планує розвивати напрям приватних інвестицій в українську оборонну промисловість. Але зараз фонд Inzhur MilTech має конкретний фокус: залучення до 5 млрд грн до кінця 2026 року, з них до 4 млрд грн від роздрібних інвесторів.

Назви компанії або обіцянки певної їх кількості до завершення перевірки й домовленостей Inzhur не розголошує. У фінансових інструментах важлива не кількість запусків, а якість кожного з них. Коли компанія матиме наступний готовий проєкт, оголосить про нього публічно.

Чому Inzhur обрав саме Vyriy Industries?

До початку співпраці з Vyriy Inzhur отримував інші пропозиції від представників українського miltech-ринку, але відмовлявся від них як від надто ранніх і ризикових. За словами Андрія Журжія, компанія Vyriy прийшла з фінансовою звітністю за 2025 рік, історією кратного зростання та конкретно порахованою потребою в обіговому капіталі. Inzhur додатково спілкувався з військовими й конкурентами, оцінював продукти, ціну, команду та фінансові показники. Саме сукупність цих факторів стала основою рішення організувати випуск.

Яку фінансову перевірку пройшла Vyriy, якщо її повна звітність не є публічною?

Inzhur вже повідомляв, що отримав і проаналізував звітність Vyriy за 2024, 2025 роки та перше півріччя 2026 року. Окремо: 14 серпня рейтингове агентство «Стандарт-Рейтинг» присвоїло Vyriy Industries та її облігаціям довгостроковий кредитний рейтинг uaBBB зі стабільним прогнозом. Він має оновлюватися щокварталу. За результатами 2026 року аудит Inzhur MilTech проведе Deloitte. Для підтвердження вартості активів фонду аудиторам відкриють фінансову звітність Vyriy Industries, щоб вони могли оцінити, чи має емітент можливість виконувати свої зобов'язання. Сам аудит фонду буде публічним, закрита фінансова звітність Vyriy Industries у ньому не розкриватиметься.

Хто регулює фонд і що станеться, якщо проблеми виникнуть не у Vyriy, а в керуючій компанії Inzhur?

Фонд і його активи юридично відокремлені від власних активів керуючої компанії. Вимоги кредиторів Inzhur не мають автоматично переходити на активи фонду. У разі серйозних проблем з керуючою компанією регулятором ринку є НКЦПФР, яка має механізми втручання в управління.

Скільки заробляє Inzhur на управлінні фондом Inzhur MilTech?

Винагорода керуючої компанії становить 2% від вартості активів фонду на рік. Вона передбачена регламентом фонду, який є публічним. 

Чому дохідність Inzhur Miltech вища за депозити та ОВДП?

Через вищий ризик: ОВДП є боргом держави, а фонд Inzhur MilTech інвестує в борг приватної компанії. Інвестор очікує додаткову дохідність за цей додатковий ризик. Є й податкова різниця: дохід фізособи від ОВДП не оподатковується, тоді як інвестиційний дохід від корпоративного інструменту оподатковується. Наприклад, приблизно 17% за ОВДП після податків відповідають близько 22% до оподаткування за корпоративними облігаціями. Різниця між цими 22% і купоном 25% фактично є премією за вищий ризик приватної компанії. 

Яка прогнозована дохідність фонду? Чи вона гарантована на три роки?

Прогнозована середньорічна проста дохідність фонду Inzhur MilTech за три роки становить 25-29% у гривні. Купон 25% зафіксований для облігацій на перший рік. Після першого та другого року Vyriy Industries має право змінити ставку або достроково погасити випуск.

Чи може фактична дохідність бути нижчою за 25% або нижчою за закладені в моделі 22% на наступні роки?

Так, на горизонті після першого року ставка може змінюватися. Якщо ринкові ставки істотно знизяться, умови фінансування можуть бути переглянуті; якщо гроші компанії більше не потрібні, облігації можуть бути погашені достроково. Тому інвестору треба оцінювати не одну цифру, а кілька сценаріїв.

Чим забезпечені облігації Vyriy і що станеться у разі дефолту? Чи можна втратити всю інвестицію?

Облігації незабезпечені. Якщо Vyriy перестає виконувати зобов’язання, керуюча компанія діє від імені фонду: звертається до суду, може вимагати забезпечувальних заходів, арешту активів і рахунків та стягнення боргу у передбаченому законом порядку. Але застави, яка автоматично повертає інвестору гроші, немає.

Чому інвестувати можна лише до кінця 2026 року, і чи фонд може закритися для нових грошей раніше?

Так, може. За словами Андрія Журжія, Vyriy може раніше отримати достатній обсяг передплат або капіталу і сказати, що додаткові кошти більше не потрібні. Друга причина обмеженого вікна — математика дохідності: чим пізніше людина входить у фонд, тим менше часу працює капіталізація до погашення. Тому 31 грудня 2026 року — не маркетинговий таймер, а межа, пов’язана з потребою емітента та економікою продукту.

Як заробляє інвестор фонду Inzhur MilTech?

Його дохід накопичується у вартості інвестиційного сертифіката. Кожні 35 днів Vyriy сплачує фонду відсотки за облігаціями. Фонд не виплачує їх одразу інвестору, а купує на ці кошти нові облігації. Завдяки такому реінвестуванню вартість сертифіката зростає. Це і є капіталізація: зароблений дохід сам починає приносити новий дохід.  Дивіденди фонд виплачує під час його остаточного закриття, але за бажанням можна продати інвестицію в будь-який момент.

Як формується ціна сертифіката?

На старті сертифікат має номінал 1 000 грн. Далі ціна формується на основі вартості чистих активів фонду (ВЧА) в розрахунку на один сертифікат. Накопичений купон за облігаціями щодня збільшує ВЧА. На основі ВЧА визначаються ціни купівлі та продажу. 

Як оподатковується дохід?

Якщо інвестор продає сертифікати до закриття фонду, податок на інвестиційний дохід становить 23%. Якщо тримає інвестицію до остаточного закриття фонду та отримує дохід у вигляді дивідендів, застосовується ставка 14%: 9% податку на доходи фізичних осіб і 5% військового збору. Отже, ранній вихід і отримання доходу під час закриття фонду мають різний податковий режим. Це варто враховувати, обираючи строк інвестування.

Яка різниця між інвестицією Inzhur Miltech і ОВДП? 

ОВДП — це фактично позика державі: кошти надходять до державного бюджету, а повернення інвестиції та виплату доходу забезпечує держава. Інвестор при цьому не визначає, на що саме підуть його гроші. Через фонд Inzhur MilTech інвестор фінансує конкретну приватну оборонну компанію — Vyriy Industries. Фонд вкладає залучені кошти в її корпоративні облігації, а компанія спрямовує їх на масштабування виробництва. 

Чому прибутковій компанії Vyriy взагалі потрібні настільки дорогі гроші? Чому не взяти банківський кредит?

Vyriy уже користується власним капіталом і банківським фінансуванням, але для швидкого масштабування цього недостатньо. Між закупівлею компонентів і оплатою готових дронів є розрив у часі. Фінансовий цикл компанії становить приблизно 30-70 днів, тому один і той самий залучений капітал може кілька разів обертатися протягом року. Саме швидкість обороту робить високу вартість капіталу економічно прийнятною.

Як Vyriy може платити купон 25%, якщо прибутковість оборонних контрактів нормативно обмежена?

Ліміт маржі одного контракту і річна вартість залученого капіталу — це різні величини. Залучені гроші працюють не в одному виробничому циклі: протягом року вони кілька разів проходять шлях від закупівлі компонентів до оплати поставки. Тому економіку треба рахувати на рівні сукупного обороту та маржі кількох циклів, а не порівнювати 25% купона з маржею однієї партії.

Що буде, якщо держава затримуватиме оплату або зменшить закупівлі дронів?

Частина фінансування закупівель дронів сьогодні спирається на європейські кошти та ринкові процедури закупівель, а не лише на поточні податкові надходження України. Короткі затримки компанія планує перекривати загальною ліквідністю. Якщо ж попит структурно знизиться, потреба Vyriy у дорогому боргу теж може зменшитися, і тоді логічним сценарієм буде дострокове погашення після відповідного періоду.

Що буде з Vyriy та інвестицією, якщо активна фаза війни завершиться раніше, ніж строк дії фонду Inzhur MilTech? 

По-перше, у компанії вже є контракти й передплати, тому завершення війни «завтра» не означає миттєву зупинку бізнесу. По-друге, стратегія після війни — вихід на європейські ринки переозброєння та розвиток dual-use продуктів. Для інвестора є ще одна важлива механіка: якщо зовнішній капітал стане непотрібним, Vyriy може достроково погасити облігації після передбаченого умовами періоду. 

Наскільки фізичні ризики війни — удари по виробництвах і складах — загрожують здатності Vyriy виконувати зобов’язання?

Цей ризик існує і його неможливо обнулити. Виробництво, склади й постачання децентралізовані між багатьма локаціями, тому втрата однієї точки не повинна зупинити всю компанію. 

Запис прямого ефіру Андрія Журжія та Олексія Бабенка доступний за посиланням

✏️ Довідка. Inzhur — інвестиційна компанія, з якою всі українці та українки можуть інвестувати в оборонну галузь України, велику прибуткову нерухомість, енергетику та та облігації з найкращого каталогу. З фондами Inzhur інвестори заробляють на дивідендах та/або капіталізації активів, а з каталогом облігацій — на відсотках за купонами. Фонд Inzhur MilTech — пайовий інвестиційний фонд. Українці та українки вперше мають можливість напряму інвестувати в українського мілтех-виробника Vyriy Industries, заробляючи на цьому. Inzhur виступає андеррайтером випуску корпоративних облігацій, які стають активами фонду Inzhur MilTech. Інвестори фонду заробляють на капіталізації: що раніше інвестують — то вищою для них є прогнозована дохідність. Фонд Inzhur MilTech залучає кошти до 31 грудня 2026 року.